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头部公募跨年鏖战 ETF 天弘基金成唯一“缺席者”?

根据《红周刊》记者的统计,目前在内地公募的头部基金公司中,多家基金公司实际已经在 ETF 产品上下以重注,部分基金公司甚至已经构筑了完备的 ETF 产品矩阵。我们以内地老牌的华夏基金为例,公司的 ETF 产品矩阵中包括了上证 500、沪深 300、中证 500、创业板、中小板、恒生等多只产品,产品的总数量超过了 10 只。

深究 ETF 基金内部 " 此消彼长 " 背后的原因时,多位接受《红周刊》记者采访的业内人士直言,市场出现明显的赚钱效应是直接的推手。"ETF 投资者在熊市中想通过宽基指数 ETF 建立底仓,在牛市确认期间通过板块轮动配置滞涨板块,而在确认牛市后则更希望抓住细分板块跑赢指数。随着市场带来的短期反弹行情,机构投资者和活跃资金撤离宽基 ETF 获利了结,转向了券商等细分行业的 ETF 追求更大弹性;同时,在分级基金受限的情况下,行业 ETF 显示了良好的替代性。" 一位基金分析师如是指出。

群雄逐鹿 " 强者恒强 " 同质化竞争比拼基金公司 " 内功 "

但需要强调的是,就 ETF 这类在场内挂牌交易的基金产品而言,实际上如何控制好合理的规模也是颇具学问。"ETF 是指数基金的一种,对指数基金的考量主要是从跟踪误差和信息比率两方面进行的。但是对 ETF 来说,最重要的是跟踪误差,信息比率其实对 ETF 并不重要,只要能紧跟标的指数,收益如何并不重要。ETF 规模越大,日均成交量越大,跟踪难度就会直线上升,因为 ETF 规模变动,都需要从市场上买卖相应的股票,对市场造成冲击。反过来说,ETF 规模也不是越小越好,因为基金会有一部分固定成本,当 ETF 规模太小,这些固定成本对基金的跟踪效果影响更大。所以,ETF 的规模应该被控制在基金公司的能力范围之内。" 业内人士指出。

宽基 ETF 角力行业主题 ETF 百舸争流谁能笑傲?

在接受《红周刊》记者采访时,平安基金指数投资部总监成钧指出:" 随着市场有效性的进一步提升,主动产品取得超额收益的难度将越来越大,而 ETF 这一大类资产配置工具则受到更多关注。本轮 ETF 规模的增加,是机构投资者和个人投资者共同推动的。机构投资者对 ETF 的认可度显著提升,社保、险资、企业年金等机构投资者大量增持。个人投资者的理念也发生了较大变化,逐渐接受大类资产配置的概念,ETF 拥有其他产品无法替代的优势。"

当然,ETF 的爆发是种种因素叠加的结果。成钧也向记者分析:" 去年市场处于持续下跌行情,许多宽基指数 PE 都接近历史低位,比如沪深 300 在 10 倍附近,中证 500 不到 20 倍,给投资者投资 ETF 提供了较高的安全边际。而每当市场信心跌至冰点时,往往正是下一轮行情的蓄势期。所以一些长期配置的大资金会逢低借道宽基 ETF 抄底 A 股。2018 年 ETF 累计净流入 2277 亿元,其中仅 10 月份一个月时间净流入超过 800 亿元。可以说 ETF 资金的持续流入往往是市场见底的一个重要信号。"

开年迄今,公募基金 ETF 大战好戏频出,而经过上一轮跑马圈地后,目前头部基金公司基本在主流宽基指数产品上形成了寡头垄断。

在良好业绩的驱使下,股票型 ETF 基金的规模效应持续发酵。但对比去年而言,ETF 领域的角力还是出现了些许变化,中证 500 颇有接棒上证 50 上位之势,同时以证券类 ETF、信息技术 ETF 为代表的一批行业类 ETF 成为助推板块的重要推手。

但是,并非所有的头部公司都对 ETF 产品 " 感冒 ",实际上也有实力雄厚的基金公司缺席了这场衍生品大戏。首先看排在前 10 位的基金公司,根据《红周刊》记者的统计,天弘基金是其中唯一一家旗下没有 ETF 基金的公司。对此,记者以投资者身份致电天弘基金,接线人士向记者证实公司目前只有 LOF 基金,旗下并无 ETF 产品。

显而易见的是,这场持续至今的 ETF 大战某种程度上也初步分出了高下,头部基金公司尽享王者盛宴。天相投顾基金分析师贾志指出,从上交所公布的 ETF 数据看,博时基金是这场 ETF 大战的赢家,因为博时基金在 2018 年 4 季度成立的央调 ETF,直接募集了 252 亿,吸引了大量投资者的注意。新华基金应该是这场 ETF 大战的输家,新华基金旗下的 MSCI 新华,份额从 2019 年年初的 11509 亿,一直降低到 3 月 5 日的 1609 亿,下降比例达到 86%。

综合记者的采访,实际上 2016 年底时,天弘基金就曾经考虑过推出过 ETF 基金产品,彼时公司已经开发了少量指数跟踪型基金产品。" 后来迟迟没有了下文,因为公司考虑到 ETF 的流动性差,尤其是对于散户来说,虽然机构可以找券商做市,但散户只能根据当天的市场环境买卖。而且传统指数基金的费率也已经比较低了,基金转换效率也较高,也是个不错的选择。" 一位不愿具名的分析人士判断彼时公司的思路。虽然后来公募行业推出了拓宽销售渠道的 ETF 链接基金,但显然天弘没有把这类产品重视起来,形成了迄今为止的空白。

继而看排名 11-20 位的基金公司,实际上还不仅仅是天弘一家,总部位于上海的农银汇理和兴全两家基金公司同样没有 ETF 产品。其中,前者旗下只有两只被动指数型基金,而后者亦如天弘基金,旗下虽有多只 LOF 基金,却不见 ETF 基金的 " 踪迹 "。

不过,综合《红周刊》记者的采访,困扰 ETF 基金投资者的首要因素,还是在面对琳琅满目的 ETF 产品时,如何有效破解相关产品的同质化问题。仍以上文提到的创业板 ETF 为例,目前可供投资者选择的产品就有 9 只之多。

对此,接受《红周刊》记者采访时,长量基金分析师王骅指出,实际上,对于头部基金公司而言,各家基金公司发力的重点还是不同,比如 ETF 产品数量不多的中银基金明显在固收上有所侧重。" 由于顾虑到同质产品很难有所突破,创新产品也很难快速进入市场,故而一些基金公司暂时放缓了 ETF 的布局力度甚至没有布局 ETF。" 他进一步强调指出。

随着节后股市行情的水涨船高,场内交易的 ETF 基金也持续燃爆。截至 3 月 7 日收盘,今年以来 10 只 ETF 基金的复权单位净值增长率超过了 40%;而在全部纳入排名统计的 143 只股票型 ETF 中,139 只 ETF 今年以来的净值增长率超过了 10%。

而值得注意的是,ETF 的规模还存在强者恒强的情况,ETF 规模越大,日均成交量越高,流动性就越高,就会有更多投资者选择这只 ETF 产品。

对此,光大证券分析师刘均伟指出,彼时几只国家队基金份额赎回,资金可能以 ETF 的形式进行投资。从时间来看,救市资金完全赎回的时间在 2018 年三季度末前后,这也是 ETF 规模增长最快的时间段。从救市角度,申购 ETF 直接购买指数成分股,对指数起到了支撑作用;而从公允性角度,申购 ETF 不涉及个股的选择,能够更好地保证资金投资的公允性。

而解决这一问题的有效办法看似就是多元化开发 ETF 产品,打造 ETF 产品矩阵。成钧向记者指出:" 在资产配置实践中,核心 - 卫星策略是一类重要的投资策略,被市场广泛使用。宽基指数由于市场覆盖度高,天然成为核心 - 卫星策略中核心标的的首选。国内的情况是,大部分机构在做核心配置时,都会优先考虑沪深 300、中证 500 这样的宽基指数。卫星部分的策略则比较多样化,主要包括风格指数、行业指数、Smart Beta 策略,主题指数等。" ■

但 2019 年以来,随着股市出现强劲反弹,特别是春节后两市多次出现成交万亿的暴 力逼空行情,股票型 ETF 转而整体呈现持续净流出状态。数据统计表明,截至 3 月 6 日,今年股票型 ETF 流出约 200 亿元,其中 3 月以来净流出 47 亿元。具体品种看,今年赎回最多的是沪深 300、创业板等指数类的 ETF。

值得注意的是,从节后 ETF 的发行来看,部分非头部的公募基金公司实际也参与到抢食蛋糕的队伍中来。具体来看,中融基金正在发行央视财经 50ETF 及其联接基金,而方正富邦则正在发行中证 500ETF 的联接基金。综合稍早前 ETF 类新成立的产品整体分析,《红周刊》记者发现实际基金公司同时在发场外 ETF 联接产品的也不在少数,说明公募也在积极调动各种因素来参与这场 " 盛宴 "。

2018 年全年,虽然两市指数表现不济,但 ETF 基金的整体规模却实现了逆市增长,特别是宽基 ETF 的份额增长尤为突出,具体包括了沪深 300、上证 50、创业板指、中证 500 等等,特别是上证 50ETF 在 12 月规模超过 500 亿元。

然而,在这场愈演愈烈的 ETF 大战背后,更多实力平平的基金公司只是选择冷眼旁观,因为在宽基指数和行业类指数 ETF 已经充分被挖掘的前提下,品牌和股东劣势的中小基金公司几乎不可能有后来居上的胜算。

前十基金公司跑马圈地 天弘基金独自缺席

不过,与宽基 ETF 热度逐渐减退不同,行业类 ETF 却在这场竞争中大有后来居上之势,其中多只产品实现了净值与规模的同步增长。与此同时,今年以来,行业 ETF 的份额也出现了迅猛增长,在 32 只行业指数 ETF 中,20 只在开年迄今实现了份额的增长,其中最多的一只证券类 ETF 已经增加了近 4 亿份。

 


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